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自上而下重配置,科创板为成长股带来更多关注度

二月 3rd, 2020  |  7375.com

  另一方面,房地产企业的波动与货币状况高度相关,一季度社融快速增长的情况下,房地产股表现就比较好。

《科创板日报》(上海,记者
韩理)讯,11月5日是科创板提出一周年的日子,这一年来,A股市场因为科创板的设立发生了巨大的改变。在基金行业,今年4月科创主题基金火速获准发行,包括南方科技创新混合基金在内的7只基金成为首批科创主题基金。根据choice数据统计,截至11月5日,首批7只科创基金中,南方基金的南方科技创新混合以超过28%的回报率成为首批科创基金中收益最高的一只。日前,南方科技创新混合基金经理茅炜接受《科创板日报》记者采访时表示,“科创板的创立给基金行业带来了重大机遇,为成长股带来了更多的关注度。”“β行情上抓α”2019年是茅炜加入南方基金的第十个年头,出身精算师的他最开始是南方基金研究部的研究员,
2016年成为基金经理。数据显示,茅炜管理的南方科技创新混合A和南方科技创新混合C,截至11月5日,从5月6日成立至今回报率分别为29.40%和28.89%。对于该基金的管理,茅炜介绍说,南方基金施行的是“1+1+n”的团队模式。“1”代表他自己,另一个“1”是团队的组长,“n”是背后的研究团队。在日常的团队分工中,茅炜主要负责大类资产配置和行业配置,“自上而下”进行研究,而团队组长则负责具体股票的研究,自下而上进行投资建议,基金经理在管理基金的过程中会充分听取研究员的建议。对于南方科技创新基金做业绩归因分析,茅炜表示,我们更看中的是个股本身的质地,而不是靠仓位的变化来寻找超额收益。“从长期看,跟随大盘的涨跌来改变基金的股票仓位很难获利,根本上还是需要依靠公司的成长性。”他强调。对于目前科创板的投资价值,茅炜表示,有些科创板股票估值相对较高,对这类股票会选择规避。而有些公司随着股价和估值回调,如果调到一个比较合理的位置,就会考虑入手。在个股的选择标准上,茅炜告诉《科创板日报》记者,他们一直实行在“β行情上抓α”的方式。茅炜介绍,首先,会选择高景气的行业,而要维持这种景气度,需要行业有较大的市场空间。其次,是看中标的本身的质地,而判断标的质地有三点要素,第一是标的公司的治理,这也是最为核心的;第二是该公司本身在行业中所处的地位,能否享受到行业成长带来的收益;第三是整个公司的长期可见性。“当然最重要的还是要有一个相对合理的价格。”茅炜坦言,“好公司如果价格较贵的话,也不在我们买入的范围。”科技行业受到更多关注基于上述选股策略,在三季度茅炜团队迅速捕捉到了科技股的方向。南方科技创新混合基金的三季报显示,前十大重仓股中,闻泰科技、领益智造、汇顶科技等个股在三季度大涨,部分股票涨幅实现翻倍。不过近期部分科技股因业绩不达预期等原因股价下滑明显。对此,茅炜认为这是正常的表现,部分科技股今年涨幅超预期,投资者落袋为安的情绪较重。因此他对四季度的行情持偏于谨慎的态度,并且认为总体来说科技板块会处于一个偏震荡的行情中。值得一提的是,震荡的行情或多或少都会对基金净值产生影响。不过,茅炜认为,基金经理要有自己的判断,在震荡的行情中,根据公司基本面的情况调整持仓结构应对市场震荡,而不是减少仓位来避免损失。展望后市,消费、半导体、电子、传媒是茅炜比较看好的方向。而对于当下十分热门的区块链板块,他直言“还在寻找标的”。他表示,南方科技创新混合是“创新基金”,不会急于参与短期主题炒作,还是会坚持长期投资和价值投资。在提及科创板对基金行业的影响时,茅炜表示,除了为基金行业带来更多的投资机会,科创板的设立还提升了成长股的关注度。在公募基金行业一直存在行业轮动的现象,而科创板的设立让部分投资经理专注于挖掘成长股的价值,也给科技类行业带来更大的机会。

  近年来,指数基金快速“吸金”,周雪军认为值得重视。对于基金经理来说,要想清楚自己的优势在哪里,尤其是主动型产品的基金经理,要有明确的定位和特点。

  如何防备白马股触雷——今年确实还比较幸运,我们组合都没有踩到触雷的个股。

  如何看白马股估值过高——如果把它们跟过去三年、五年、十年的估值比,那肯定是高的。但如果横向上,和全球资本市场的龙头公司比,像一些白酒龙头,和全球消费品龙头比,还谈不上多高,因为全球消费品龙头很多估值20倍,但他们业绩是稳定的,没有太多增长。而国内的龙头公司,估值也许20多倍,但我们的增长还有30%以上的增长,这就还是有吸引力的。

  热点篇:科技类行业未来是向好 基金经理要有定位和特点

  我认为科技类行业未来是向好,因为国家要发展、社会要进步,长期看还是依靠科技发展。包括医药行业,也越来越像科技行业。所以科创板出来后很多优秀的科技标的能进入我们投资视野,我们是看好的。

  市场篇:预测短期涨跌不靠谱 白马股仍有吸引力

  周雪军有着自己的投资体系,专注做好自己能力圈中的事。他偏向自上而下选股,认为通过仓位变动来实现超额收益较难实现,而两次难忘的经历也帮助他完善和拓展了自己的投资边际。

  对于自上而下配置的基金经理来说,行业选择是需要重点把握的一环,这也有利于防范个股风险。

  我们对大盘不悲观,那么在行业上呢?我认为主要是大消费、大金融板块,细分的如食品饮料、家电等等。具体标的上,肯定是去寻找具有行业地位和影响力的龙头公司。当然今年以来这些标的也不便宜了,但只要不出现大的变化,那么看下半年他们其实下跌空间不大的。

  为何产品规模下降——海富通改革驱动16年业绩比较好,所以申购资金比较多,17年业绩排名是中等偏上一点,没有那么突出。有些投资者判断未来风格可能会偏向于别的方向,所以他们就会有一些赎回的动作,这都是可以理解的。我觉得只要我们产品在同类里面持续做的比较好,就可以。大家通过定期报告可以看到,今年上半年海富通改革驱动的规模又逐渐上来了。

  灵活配置型基金如何操作——我们做灵活配置型基金,但仓位上我们不会有大幅波动。我们和做基金研究的专家们交流,也是这种感觉。大家普遍认为,基金经理做仓位选择很难,或者说通过频繁的建仓加仓来获取长期收益是很难的,在仓位上要择时很难。你可以做对一次、两次,但这其实是非常危险的,很容易出现严重的后果。

  当然仓位调整是具有灵活度优势的,比如我某段时间想要做大的调仓,那可能会慢慢降低仓位,转换到看好的方向上去。这种仓位选择也不可能减很多,减10-20个点就差不多了。

  如何选股——关于行业选择,哪个要高配,哪个要低配。从风格来讲,我是偏向于先自上而下的判断作为投资出发点,首先要对市场有个大致判断。这个判断不是去预测市场涨跌,影响涨跌的因素太多了,去预测短期的涨跌是不靠谱的。

  难忘的经历——难忘的经历一般都是痛苦的回忆,但对于基金经理来说,能从中走出来那就会获得成长。我是2012年开始管产品,下半年业绩挺好的,主要是因为之前做过房地产和大金融行业研究,当时市场是这两个行业表现比较好。所以作为菜鸟基金经理,一上来就能跑到全市场前10%,还是很有成就感的。但是2013年后,市场风格转到成长类投资,我从前10%掉到了后10%,压力也很大,发现市场涨的都是自己看不懂的。怎么调整?就是行业团队协作加自己的刻苦努力。有一段时间基本上是每天晚上熬夜研究、大量的行业交流,有一定把握后再尝试着配置一点点,感觉还可以之后再去做正常配置。就是在这样高强度的学习和研究下,自己的投资能力圈得到了拓展。所以我虽然原来做研究员是做房地产投资,但13/14/15年市场偏向成长风格时,我的成绩在全市场也是前三分之一,没有落后太多。这个重要转变就是13年,但现在回头来看当时压力蛮大的,包括高强度的工作、心理压力、整晚睡不着觉等等,当然也很感激团队和领导的帮助。

  在白马股选择上,更看好大龙头,还是细分市场上比较突出的公司——龙头和细分行业的优势公司都可以,我倒不一定抱死在龙头上。比如看海外资金持股比例最高的股票,大部分集中在大消费和大金融。但其实很多细分行业都可以选的,比如医药行业也有一些不错的企业,都是可以考虑的。

  投资篇:专注优势领域并拓展能力圈 慎做仓位高低变动

  之前也提到过两次痛苦经历,那其实都是在拓展能力圈。一开始研究大金融和周期品,第一次13年是拓展到成长类投资,第二次17年是拓展到泛消费领域的投资。到现在为止能力圈越来越宽,短板也不是很明显了。下一步是进一步细化,与投研团队配合,持续地把行业和个股筛选做得更精准。

  科创板分流资金——去年到今年,我们IPO其实一直没有停的,每隔一段时间都会发行新股。当然科创板的新股,条件上有差异,投资可选择范围更多了,确实可能会有一些资金抽离。但抽离背后的原因是什么?本质上来说,股票投资需要去比较的,那么抽离就说明目前A股这些同类标的,相对于科创板来说,是没有优势的,所以资金会用脚投票。但如果比较下来,现有的A股标的比科创板标的要好,那么科创板对于现有的股票来说,就有抬升作用。而对于我们这些专业投资者来说,在投资能力圈内,可选范围更大了,所以我个人是欢迎的。

  去年也是比较大的洗礼,发现投资原来有这么多的不确定性。我们原来专注于国内资本市场,现在发现还要去研究全球等等。

  行业上,他认为大消费和大金融可以关注,可寻找具有行业地位和影响力的龙头公司,和细分行业的优势公司。

  对科创板的看法——首先,我们组合配置上确实关注了一些优质的科技类企业。第二点,从产业周期上来说,其实这两年是科技行业偏低潮期。我们回顾下,2012/13年,智能手机普及,传媒互联网、游戏娱乐特别是手游等发展都很好,电子产品也很好。一直到2015年,在智能化浪潮下,科技行业各种应用层出不穷,这三年成长类选手中风云人物此起彼伏。2016年开始,整个市场就开始偏向价值,全球范围内来说价值投资大行其道。2016年开始的这三年也没有什么科技浪潮,下一波科技浪潮什么时候到来呢?大家都寄希望于5G、新能源汽车,这些行业目前还属于蛰伏期,还没有普及。

  对指数基金的看法——指数基金带来的一个影响就是,现在越来越强调主动型产品的基金经理,要有明确的定位和特点。比如有偏向消费的基金经理,那么客户看中的就是他对消费领域的深刻理解;比如像我这样偏配置的基金经理,客户看中的就是我们对方向的把握。总体上来说,还是要在同类基金中做到比较优秀,才能吸引客户。

  怎么看待地产股——总体上来说,在房住不炒的大背景下,房地产业发展相对比较平稳。在整个行业发展比较平稳的情况下,龙头公司市场占有率相对不是很高,还有提升的空间。所以我们认为一些龙头公司还是有价值的,包括一些外资和港资也非常关注房地产龙头。

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