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供销合作社拉长添活力,烽火通讯

七月 28th, 2019  |  7375.com

1、股权激励如期启动,既实现利益绑定,也展现业绩增长信心。

烽火通信于5月21日发布股权激励方案,拟向激励对象授予限制性股票,数量不超过5,800万股,占总股本的5.207%,其中首次授予5,500万股,预留300万股。

   
公司本次限制性股票的授予对象包括总裁、副总裁、核心骨干人员共计1728人,其中核心骨干1718人,授予比例92.397%,授予价格13.35元/股。本次激励计划的锁定期为首次授予日起的24个月,之后将分三期解锁,最后一期的解锁时间为首次授予日起48个月后的首个交易日,每期解锁1/3。解锁条件主要包括三项:一是2019-2020年的净资产收益率分别不低于9%、9.5%和10%,且每年的净资产收益率不低于同行业平均业绩(或对标企业75分位值)水平;二是以2017年的扣非净利润为基数,2019年、2020年、2021的扣非净利润复合增长率均不低于15%;三是2019-2020年,新产品销售收入占比主营业务收入不低于15%。我们认为,公司的限制性股票激励计划在5G周期来临前实施,时机恰到好处,而解锁条件也承诺了公司未来4年大概率可实现平稳增长。这既可以将管理层、核心骨干的利益与股东绑定,也将利于增强公司的主业竞争力,为未来成长奠定坚实基础。

    支撑评级的要点。

    2、传输资本开支今年明显下滑,5G传输侧投资明年弹性可期。

   
股权激励注重核心骨干,增强公司长期发展能力。此次激励计划拟向1,728人以13.35元/股价格授予限制性股票,其中核心骨干占1,718人,授予比例92.397%。锁定期为首次授予日起的24个月,之后分三期解锁,最后一期的解锁时间为首次授予日起48个月后的首个交易日,每期解锁1/3。从解锁业绩考核要求看,2019到2021年每年的扣非净利润复合增长率均不低于15%,可见激励计划着眼公司的未来长期发展,将企业发展与核心骨干的利益统一,有利于增强公司的主业竞争力,为公司的成长奠定基础。

   
三大运营商2017年传输侧资本开支维持平稳,但2018年出现了明显下滑,主要原因是5G标准暂未确定,5G相关的传输方案也无法确定,因此运营商在传输上的投资偏于观望。

   
5G承载网络机遇丰厚,公司受益空间巨大。随着5G时代通信基站对承载网络的提出了全新需求,使得整个传输设备市场规模将比4G时代有较大提高,同时承载网络有望先行建设。公司作为传输领域的领先企业,在光网络设备全球占比7%、排名第五,并且在ITU、IEEE、OIF等标准化组织中制定了30项以上的国际标准,由于5G全新的网络切片功能引领承载设备的重大技术提升,公司有望凭借充沛的技术储备在国内的巨大市场上占据先机。

   
我们认为,随着今年5G标准确定,2019年5G相关的传输投资大概率将会显著提升,因此2019年之后业绩仍值期待。

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自主芯片添业务保障,网络安全助企业提升。子公司飞思灵微电子重点攻关核心芯片的技术,目前产品已经涵盖从光通信系统设备到光模块器件相关的各类核心芯片,将构筑成公司发展业务时在内部芯片需求自给以及产品外销上的重要保障。另外,子公司烽火星空作为国内网络信息安全龙头,转民用的潜在市场价值巨大,在国家高度重视网络安全的形势下,将助力公司业绩增长,推动向信息服务专家的转型。

   
此外,需要特别关注的是,运营商在今年的资本开支中强调优先支付历史结转项目的款项,而考虑到公司的发出商品近80亿元,具有业绩确认空间,因此占比公司营收62%的“通信系统设备”业务仍有望实现增长。此外,光纤光缆业务2018年价格仍较2017年有所上涨,因此也可以支撑公司今年业绩。

    评级面临的主要风险。

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